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Como o resultado do 4 trimestre de 2024 ainda não saiu, projetamos o resultado desse referido trimestre como uma média de outros três trimestres do mesmo ano para permitir a comparação com ano de 2023 e calcular o fluxo de caixa desse período.

• Projetando o 4 trimestre de 2024 com base na média dos trimestres anteriores (em mil reais)

Receita acumulada: 9.385.445

EBIT acumulado: 1.581.289 (resultado antes impostos)

Calculamos as Médias Trimestrais:

Receita média/trimestre: 3.128.481

EBIT médio/trimestre: 527.096

Projeção Anual 2024:

Receita anual projetada: 12.513.926

EBIT anual projetado: 2.108.385

• Calculando o Fluxo de Caixa Projetado de 2024:
  • Atividades Operacionais:     
    • Realizado 9 meses: -R$ 708.313 mil
    • Projeção 4T: -R$ 236.104 mil
    • Total Anual: -R$ 944.417 mil
  •  Atividades de Investimento:
    • Realizado 9 meses: -R$ 2.400.550 mil
    • Projeção 4T: -R$ 800.183 mil
    • Total Anual: -R$ 3.200.733 mil
  • Atividades de Financiamento:
    • Realizado 9 meses: -R$ 790.938 mil
    • Projeção 4T: -R$ 263.646 mil
    • Total Anual: -R$ 1.054.584 mil

Principais Observações do Fluxo de Caixa de 2024:

• Todas as atividades com fluxo negativo, significando bastante consumo de caixa.
• Maior impacto das atividades de financiamento.

• Calculando o capital de giro (líquido) PROJETADO para 2024:
  • Ativo Circulante Projetado: R$ 47.078.484 mil
  • Passivo Circulante Projetado: R$ 30.200.424 mil
  • Capital de Giro Líquido Projetado: R$ 16.878.060 mil
  • Índice de Liquidez Corrente Projetado: 1,56
  • Esta projeção considera:
    • Os valores realizados nos primeiros 9 meses de 2024;
    • Mais 3 meses projetados com base na média mensal dos 9 meses anteriores.

Principais Considerações sobre o Capital de Giro Projetado de 2024:

• Significativo aumento do consumo de caixa e aumento do financiamento! Por qual motivo?
• Analisando com mais detalhes, vemos um significativo aumento dos estoques, o que não é necessariamente ruim.
• Importante é que mesmo assim, o índice de liquidez manteve-se estável e, de certa forma, necessário caso a empresa mantenha esse crescimento em receitas.

Sabendo da fórmula do fluxo de caixa libre (FCL) é:

Fluxo de Caixa Livre = Resultado Operacional – Impostos – Capital de Giro (Líquido entre os dois anos) – CAPEX + Depreciação/amortização.

Lembrar de NOPAT = Resultado Operacional – Impostos

Portanto, FCL = NOPAT – Capital Giro – Capex + D/A

• Calculando o Fluxo de Caixa Livre:
  • Dados de 2023:      
    • NOPAT: R$ 1.004.922 mil    
    • (-) Capital de Giro Líquido: R$ 11.570.038 mil
    • (-) CAPEX: R$ 2.142.602 mil
    • (+) Depreciação: R$ 1.202.053 mil FCL 2023: -R$ 11.505.665 mil

• Dados de 2024 (Projetado):
  • NOPAT: R$ 1.391.534 mil
  • (-) Capital de Giro Líquido: R$ 16.878.060 mil
  • (-) CAPEX: R$ 1.188.067 mil
  • (+) Depreciação: R$ 1.195.383 mil FCL 2024: -R$ 15.479.210 mil

Algumas observações:

• NOPAT: aumentou R$ 386.612 mil (+38,47%)
• Capital de Giro Líquido: aumentou R$ 5.308.022 mil (+45,88%)
• CAPEX: reduziu R$ 954.535 mil (-44,55%)
• Depreciação: reduziu R$ 6.670 mil (-0,55%)

Assim, o FCL apresentou variação negativa de cerca de (projetado) R$ 3.973.545 mil (34,54%)

Impressão:

• Todos os elementos que impactaram negativamente o resultado foram resultados do forte crescimento.
• Assim, essa empresa pode ser classificada como “growth” atualmente e nossa “fórmula do padeiro”, que seria o fluxo de caixa livre de um ano / taxa de juros, seria inviável. Assim, teríamos que pegar os fluxos de caixa passado e projetar o crescimento anual para chegarmos a um número estimado.
• Mas nem tudo precisa ser difícil, podemos utilizar outro método, o da “Avaliação por Múltiplos”, que é pegar o múltiplo pronto de outras empresas da indústria de avaliação e comparar com a nossa.
• Avaliação por Múltiplos:
  • Vamos pegar os múltiplos de uma boa empresa de aviação, afinal queremos margem de segurança, como a Airbus, com P/L médio de 27. A Embraer hoje está de 16 e em crescimento.
  • Assim, o mercado não precificou adequadamente o crescimento atual da Embraer, sendo uma boa empresa para ter no portfolio, mas de forma comedida.

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